Struktura kapitala poduzeća. Formiranje strukture kapitala

Postoje mnoga tumačenja pojma "kapital". Gotovo svi su svedeni na tri područja: stvarna, monetarna i radna. Za više pojedinosti o tome što čini strukturu kapitala općenito, a posebno u poduzeću, čitajte dalje.

definicija

U sadašnjoj fazi, pojam "struktura kapitala" uključuje sve vrste dionica i dugova. U prvoj kategoriji moraju biti prisutni ne samo uloženi novac, već i pričuve akumulirane u budućnosti, trust fondovi. Posudeni kapital sastoji se od leasinga, robnog kredita, kratkoročnih obveza. Sastav izvora financiranja igra važnu ulogu u formiranju vrijednosti poduzeća.

Postoje četiri osnovna pojma pojma "kapital":

• tradicionalni;
• ravnodušnost strukture;
• kompromis;
• proturječja interesa.

Oni se temelje na alternativnim pristupima mogućnosti optimizacije i raspodjeli čimbenika koji utječu na kapital.

Tradicionalni koncept

To je u činjenici da je struktura stvorena uzimajući u obzir različite troškove pojedinih elemenata. Na primjeru poduzeća, to znači da je cijena podizanja vlastitih sredstava uvijek viša nego posuđena. To je zbog različitih razina rizika. Prinos pozajmljenih sredstava je deterministički: kamatnu stopu određuju stranke u fiksnom iznosu. Profitabilnost osobnih sredstava formira se u tržišnim uvjetima prema rezultatima gospodarske aktivnosti.

Struktura kapitala poduzeća koje se privlači izvana osigurava se u obliku jamstava trećih strana, kolaterala ili hipoteke. U slučaju stečaja organizacije, zakonodavstvo zemalja predviđa pravo na ispunjenje potraživanja vjerovnika (prije svega). Naime, korištenje posuđenog kapitala dovodi do smanjenja ponderirane prosječne cijene resursa poduzeća i povećanja tržišne vrijednosti organizacije. Primjena ovih načela u praksi potiče vlasnike da maksimiziraju zajmove, smanje financijsku stabilnost.

Koncept ravnodušnosti

Temelji se na pretpostavci da optimalna struktura kapitala ne ovisi o rastu tržišne vrijednosti organizacije. Ali ono što je važno jest profitabilnost njegove imovine. Ovaj koncept, koji su razvili F. Modigliani i M. Miller, teoretski je. U daljnjim studijama autori su prepoznali da su razmatrani koncepti još uvijek međusobno povezani.

Koncept kompromisa

Temelji se na nizu kontradiktornih uvjeta koji određuju razinu profitabilnosti i rizika, što bi trebalo na određeni način uzeti u obzir u procesu optimizacije strukture. U okviru tog smjera istaknute su sljedeće odredbe:

• Troškovi servisiranja duga se odbijaju od porezne osnovice. Stoga je cijena posuđenog kapitala uvijek niža, a potražnja za njom u određenoj mjeri uzrokuje smanjenje njezine cijene.
• Povećanjem udjela pozajmljenih sredstava postoji mogućnost stečaja organizacije. Bankari su prisiljeni smanjiti iznos kredita ili zahtijevati od tvrtke da analizira strukturu kapitala kako bi je optimizirala.
• Trošak pojedinih elemenata izvora financiranja koji su privučeni izvana ne uključuje samo troškove servisiranja duga, već i početne troškove.

Iz navedenog možemo zaključiti da vlasnici ili menadžeri biraju razinu profitabilnosti i rizika na temelju svojih "preferencija".

Pojam sukoba interesa

Menadžeri dobivaju potpunije informacije o aktivnostima organizacije nego vlasnici. Ako dioničari posjeduju iste podatke, oni bi mogli ispravnije upravljati fondovima. Tako bi se optimizacija strukture kapitala dogodila brže.

Uz povoljne izglede za rast, menadžeri će pokušati zadovoljiti potrebe za financiranjem privlačenjem pozajmljenih sredstava. Inače će se koristiti kapital iz vanjskih izvora, na primjer, dodatna ulaganja dioničara.

Zajmodavci žele vršiti kontrolu nad korištenjem sredstava. Ti se troškovi prenose na vlasnike. Što je veći udio pozajmljenog kapitala, to je viša razina troškova, ponderirani prosječni trošak sredstava i tržišna cijena poduzeća. To je definicija strukture kapitala.

Moderni koncepti

Temelji se na sljedećim uvjetima:

• optimalna razina profitabilnosti i rizika;
• minimiziranje ponderiranog prosječnog troška;
• maksimiziranje tržišne cijene poduzeća.

Prioritet pojedinih kriterija kojim se formira kapitalna struktura poduzeća određuje se samostalno od strane uprave. Ali ne postoji jedinstveni pristup.

Optimizacija strukture kapitala je pronaći omjer osobnih i posuđenih izvora formiranja sredstava, koji će osigurati postizanje ravnoteže između profitabilnosti i rizika, minimizirati ponderirani prosjek i tržišnu vrijednost organizacije. Vremenom se taj omjer mijenja, pa je potrebno periodično podešavanje vrijednosti. Dinamika pokazatelja ovisi o stopi. kamata na zajam razina oporezivanja, transakcijski troškovi i drugi čimbenici.

Struktura kapitala organizacije

Glavno načelo formiranja izvora financiranja je maksimiziranje cijene organizacije i pronalaženje optimalne razine financijske poluge - sposobnost utjecaja na dobit promjenom obujma dugoročnih obveza. Njegova dinamika ovisi o stopi rasta. neto dobit do bruto prihoda. Što je veći, to je manja ovisnost između pojmova koji se razmatraju. Razina poluge povećava se s rastom udjela posuđenog kapitala. Istovremeno se povećava profitabilnost izvora financiranja i razina rizika. To je struktura financijskog kapitala.

čimbenici

Optimalno oblikovanje strukture kapitala je složen proces. Također mora uzeti u obzir sposobnost poduzeća da otplati dugove iz primljenih prihoda, stabilnosti novčanih tokova i drugih čimbenika. Također treba uzeti u obzir sektorske, teritorijalne značajke institucije, ciljeve i strategije, planiranu stopu rasta. Također se uzima u obzir postojeća struktura radnog kapitala. Rizici alternativnih opcija financiranja nisu uvijek projicirane kamatne stope koje su pristupačnije od vlastitih sredstava.

Upravljanje strukturom kapitala zanimalo se i za autoritativne financijere - dobitnike Nobelove nagrade M. Miller i F. Modigliani. Napravili su jedinstven zaključak. U uvjetima savršenog tržišta, uz jednak pristup kreditnim resursima, struktura kapitala ne ovisi o cijeni prikupljanja sredstava. Rastom udjela dužničkog financiranja povećavaju se rizici organizacije. To smanjuje koristi od kredita na nulu. To znači da se menadžeri moraju baviti upravljanjem imovinom. U praksi se problemu optimiziranja izvora financiranja posvećuje mnogo više pozornosti.

Ovaj paradoks također ima objašnjenje: stvarni uvjeti su daleko od idealnog, što su Modigliani i Miller postavili u svojoj teoriji. Ne postoje apsolutno učinkovita tržišta, pojedinci i pravne osobe imaju različit pristup kreditnim resursima, ali postoje transakcijski troškovi. Stoga, za vlasnike u ovoj fazi, optimalna struktura kapitala ima veći prioritet. Štoviše, kamate na zajmove mogu se pripisati troškovima proizvodnje, odnosno isključiti ih iz porezne osnovice.

pravila

Povećanje udjela pozajmljenih sredstava u razumnim granicama može smanjiti cijenu privučenog kapitala. Zadatak financijskog upravljanja je pronaći ta ograničenja. Da bi se to riješilo, potrebno je razviti principe po kojima će se procjenjivati ​​struktura fiksnog kapitala. Neka su pravila već formirana u teoriji Myersovog slijeda:

1. Poželjno je financirati poduzeće iz vlastitih sredstava.
2. Organizacije nametnu dividende.
3. Ako je opseg vlastitih izvora financiranja nedovoljan, tvrtka bi trebala smanjiti portfelj imovine.
4. Ako ne možete bez vanjskog financiranja, bolje je početi s izdavanjem najsigurnijih vrijednosnih papira, a zatim prijeći na dionice.

Struktura kapitala poduzeća je takva da su obveznice pristupačniji izvor financiranja od dionica. Izdanje tvrtke pribjeglo je širenju proizvodnje uz niske kreditne rizike.

Prednosti i nedostaci

Struktura kapitala velikih korporacija obično ima omjer 70:30. Što je pravedniji, to je veća financijska neovisnost. Prilikom povećanja pozajmljenog kapitala povećava se vjerojatnost stečaja poduzeća. To prisiljava zajmodavce da podignu kamatne stope, prebacujući nove rizike. Istovremeno, organizacije s velikim udjelom pozajmljenih sredstava imaju svoje prednosti. S istim iznosom dobiti imaju veću profitabilnost.

pravičnost

Formira se vrijednosti imovine koju ulaže vlasnik. Izračunava se kao razlika između ukupne imovine i obveza. Kapital ima sljedeće prednosti:

• Jednostavnost privlačenja: odluku donose vlasnici bez pristanka drugih subjekata.
• Veća sposobnost generiranja profita, budući da nema potrebe za plaćanjem kamata na zajam.
• Osigurava održivost organizacije, njezinu solventnost i smanjuje rizik od stečaja.

Nedostaci pravednosti:

• Ograničeni opseg i mogućnost proširenja djelatnosti.
• Visoki troškovi
• Nemojte koristiti priliku za povećanje profitabilnosti.
• Najvažnija stvar je poduzeće koje ne koristi kredite, ima financijsku stabilnost, ali je ograničeno tempom razvoja.

Strukturu temeljnog kapitala čine ovlašteni, dodatni, rezervni fond, zadržana dobit. Razmotrimo detaljnije svaki od ovih elemenata.

Temeljni kapital su sredstva (imovina) uložena u vrijeme osnivanja organizacije. Ovisno o obliku vlasništva, to se može nazvati dionicom (opće partnerstvo), dionicom (zadruga), zakladom (komunalno poduzeće). Određuje udio svakog sudionika u upravljanju organizacijom i jamči interese vjerovnika. Struktura fiksnog kapitala može se prilagoditi tek nakon promjene sastavnih dokumenata kao rezultat:

• privlačenje sredstava od sudionika;
• usmjeravanje dobiti za povećanje sredstava;
• primanje subvencija od državnih tijela;
• povlačenje sudionika iz poduzeća;
• dovođenje veličine kapitala u vrijednost neto imovine;
• povlačenje dijela fonda.

Dodatni kapital je dohodak stvoren kao rezultat:

• trgovanje (višak vrijednosti emisije dionica u odnosu na nominalnu);
• revalorizacija dugotrajne imovine;
• dinamika tečaja - razlika procjene rublja temeljnog doprinosa u stranoj valuti na dan primitka iznosa i iznosa navedenog u dokumentima;
• iznos zadržane dobiti;
• donirana imovina;
• račune iz proračuna.

U stvari, to znači, formirana kao rezultat promjene tržišne cijene imovine. Oni se ne mogu usmjeriti na potrebe organizacije. Rast se događa samo na papiru.

Rezervni fond

To su sredstva namijenjena pokrivanju gubitaka u nedostatku drugih mogućnosti za njihovo vraćanje, isplatu dividendi i prihoda vjerovnicima u slučaju kada nema dovoljno dobiti. Rezervni fond je jamstvo za nesmetan rad organizacije. Njegova vrijednost ne smije prijeći iznos koji su vlasnici odredili i koji su zabilježeni u dokumentima. Čak i na zakonodavnoj razini za dionička društva i poduzeća s strana ulaganja određena je minimalna veličina fonda i njegova godišnja nadoknada (5% neto dobiti). Hoće li struktura obrtnih sredstava organizacija drugih oblika vlasništva uključivati ​​ili ne, odlučuju osnivači.

Struktura kapitala također uključuje rezerviranja za sumnjiva potraživanja. Nastaje kao rezultat popisa potraživanja. Vrijednost se određuje posebno za svaku pošiljku, ovisno o bonitetu klijenta. Ako do kraja tekuće godine ostvareni iznosi neće biti iskorišteni, tada će se dodati u dobit za godinu.

Osim toga, mogu se izraditi i drugi fondovi:

• plaćanje odmora, bonusa, plaća;
• popravak opreme;
• proizvodni troškovi za sezonski rad;
• jamstveni servis;
• pokriti ostale troškove.

Njihova veličina, struktura i redoslijed formiranja regulirani su i statutarnim i internim aktima.

Zadržana dobit

To je razlika između prihoda koje organizacija prima i isplate svih dospjelih iznosa, uključujući poreze i druge obvezne odbitke. Ova se dobit koristi za kapitalizaciju, reinvestiranje u proizvodnju. Vlasnici mogu povući sredstva u iznosu zarade. Ali ako vlasnici smatraju da je korisno napustiti svoj trenutni prihod u korist budućih naknada, onda ih mogu ostaviti na računima organizacije. To je reinvestiranje. Imovina vlasnika samo se povećava kao rezultat povećanja njihovog udjela u kapitalu organizacije, a tvrtki se daje mogućnost da proširi opseg svojih aktivnosti.

Iznos kapitala je najvažniji pokazatelj financijske stabilnosti poduzeća. Njena razina određuje investicijsku atraktivnost organizacije. Stoga problem pravilnog upravljanja vlastitim sredstvima postaje važan u aktivnostima gospodarskog subjekta.

Struktura duga

U procesu razvoja, organizacija ima potrebu prikupiti nova sredstva. Pozajmljeni kapital se formira putem zajmova, zakupa, subvencija itd. Izvori sredstava mogu biti vrlo različiti. Ne postoji jasan odgovor na pitanje o omjeru vlastitih i pozajmljenih sredstava u strukturi kapitala. Američki znanstvenici vjeruju da osnivači moraju prvo financirati organizaciju, a posuđivati ​​se samo po potrebi. Kod japanskih bankara postoji suprotno mišljenje. Poduzeća s velikim udjelom pozajmljenih sredstava privlačnija su, odnosno povjerenje banaka je veće.

Što se tiče ruskih poduzeća, u strukturi zaduženog kapitala dominiraju kratkoročni i dugoročni krediti (s rokom dospijeća dužim od 1 godine). Oni su punopravni resurs koji se ulaže u velike projekte i isplati do trenutka otkupa. To uključuje dug po zajmu, izdane obveznice, povratnu pomoć. Takva se sredstva koriste za financiranje trajne imovine. Kratkoročne obveze prikupljaju se za pokriće potrebe obrtna sredstva. Obično se vraćaju u roku od nekoliko mjeseci. To uključuje tekuće obveze, doprinose u proračun i sredstva, primljene predujmove, prijevremenu otplatu narudžbi, dugove prema dobavljačima, itd. Teoretski, poduzeću nije zabranjeno financirati dugoročni projekt s kratkoročnim kreditima. Ali u praksi, to dovodi do povećanja rizičnih aktivnosti.

Dužnički kapital može se podijeliti na kamate (na primjer, kredite) i na kamate (dug prema dobavljačima, itd.). Dakle, ovaj koncept je vrlo širok. Krediti omogućuju brzo pokrivanje nedostatka sredstava, ali istovremeno ukazuju na to da se tvrtka financira kroz obveze. Veliki udio kredita u strukturi kapitala karakterističan je za organizacije s agresivnom politikom financiranja. Učinkovitost njihova korištenja glavni je zadatak uprave.

zaključak

Osigurati da su aktivnosti organizacije nužne fondova. U prvim fazama rada koristi se temeljni kapital. No prije ili kasnije organizacija će morati privući sredstva iz vanjskih izvora. Dioničko društvo može staviti svoje dionice na prodaju i privući nove članove organizacije. Poduzeća drugih oblika vlasništva moraju koristiti kredite i zajmove. Takva se sredstva prikupljaju u određenom postotku za unaprijed određeno razdoblje. Kompetentno upravljanje strukturom kapitala je pronaći optimalnu ravnotežu između kapitala i duga, pri čemu se povećanje profitabilnosti neće dogoditi zbog snažnog povećanja rizika.